掌牛宝
在金价不断上涨的背景下，10月28日，周大生（002867）公布了2025年三季报。
财报显示，2025前三季度，公司营业收入为67.7亿元，同比下降37.3%；归母净利润为8.82亿元，同比上升3.1%。
作为对比，老凤祥前三季度营收为480.01亿元，同比下滑8.71%；中国黄金（600916）营收为457.64亿元，同比下滑1.74%，周大生营收降幅显著高于同行。
此外掌牛宝，第三季度，周大生营业收入为21.8亿元，同比下降16.7%；归母净利润为2.88亿元，同比上升13.6%。
图：周大生财报数据
营收下滑、净利增加的背后，是周大生的门店数量的不断缩减。2025年9月30日，公司终端门店数量为4675家，较上年同期净减少560家，其中加盟门店减少380家。
不难看出，加盟店是周大生闭店的“主力军”。这一现象并不意外，数据显示，前三季度公司加盟业务营收同比降幅已高达56.34%。
对此，开源证券分析师黄泽鹏、骆峥认为：当前金价高位运行，加盟商环节首先受损。一方面，门店需加大折扣力度促进销售，削弱了存货增值收益并激化市场竞争；另一方面，金价高位意味着更高的新开店铺货成本，影响加盟商开店意愿和节奏，这一现象被他们归纳为“涨价陷阱”。
嘉世咨询合伙人李应涛也指出：“高金价推高进货成本，叠加租金压力与客流下滑掌牛宝，单店盈利空间被严重压缩。当加盟商普遍亏损，关店止损就成了唯一选择。”
尽管加盟业务受挫，但周大生的线上转型却取得了一定的成果。数据显示，前三季度公司电商业务营收同比增长17.68%。
今年9月，周大生还宣布与头部MCN机构无忧传媒共同出资5000万元，成立合资公司，布局直播电商、IP孵化、离岛免税供应链，甚至计划通过TikTok试水海外市场。
就在10月28日，周大生还独家冠名了无忧传媒举办的“无忧之夜2025”活动。
周大生在财报中表示，公司正积极通过数字化营销、产品差异化及加盟渠道赋能等举措，尽力对冲缓解外部不利因素，夯实提高经营发展韧性。
值得一提的是，发布财报前几日，周大生还收到了深圳市中级人民法院二审《民事判决书》，法院驳回上诉、维持原判。这起持续近两年的合同纠纷案最终以周大生赔偿278万元落幕，该金额仅为原告诉求2.11亿元的1.3%
据悉，这起纠纷始于2022年初，彼时，周大生拟与深圳市水贝卡信息科技、中国联通深圳市分公司合作推广“周大生 贝卡”套餐业务，后项目因客观原因在筹备阶段终止，水贝卡公司因此提起诉讼。
周大生在公告中称，公司已对278万元应收保证金足额计提坏账准备，判决结果不会对本期或期后利润产生影响，被冻结银行账户也将依法解除冻结。
图：周大生今日股价走势
截至11月3日，周大生收盘价为13.25元/股，最新市值约143.8亿元，以1月2日收盘价14.24元/股计算，其年内股价已跌近6.95%，而今年金价涨幅接近50%
此外，老凤祥年内股价跌幅约为15.57%；中国黄金跌约3.86%；周生生年内股价大涨近105.02%、周大福涨近113.52%。
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