盈配网航运期货：中美磋商后取消“芬太尼关税”，关注11月下半月涨价函

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　　来源：华泰期货

　　作者：高聪

　　市场分析

　　线上报价方面。

　　Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹45周报价1425/2380，46周报价1325/2210；HPL -SPOT 11月上半月价格1335/2135，11月下半月船期报价1735/2835。

　　MSC+Premier Alliance：MSC 11月上半月船期报价1365/2265；ONE 11月上半月船期报价1365/2135盈配网，11月下半月船期1625/2535；HMM上海-鹿特丹11月上半月船期报价1118/1806； YML 11/01-11/14 报价1075/1900。

　　Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月上半月船期报价1460/2520，11月下半月船期报价1820/3231；EMC 11月上半月船期报价1655/2510；OOCL 11月上半月船期价格介于2100-2300美元/FEU之间。

　　地缘端：哈马斯：将于周四交出两名以色列人质的遗体。

　　动态供给：中国-欧基港10月份剩余1周周均运力32.41万TEU，WEEK44周运力分别为32.4万TEU；11月份月度周均运力28.39万TEU，WEEK45/46/47/48/49周运力分别为32.35/27.26/25.33/31.35/25.7万TEU。12月份月度周均运力32.18万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为35.57/29.84/31.25/32.05万TEU。11月份共计8个空班和3个TBN（其中MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟3个空班，OA联盟的3个TBN后续预计均转为空班）。12月份共计5个TBN。

　　中美磋商，成果公布。美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。芬太尼关税下降10%有助于推动中美贸易恢复，将推动美线需求回暖，也将在一定程度对欧洲航线价格形成一定支撑。

　　12月合约：距离交割较远，12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，12月合约后面节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底或有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。目前11月上半月实际落地价格逐步下修，MSC/PA联盟YML价格下修至1900美元/FEU，HMM报价下修至1806美元/FEU，MSC线上报价下修至2265美元/FEU，上半月实际收货价格或落在2100-2200美元/FEU左右。本周关注是否有船司发布11月下半月涨价函，2024年10月底HPL、CMA以及MSC均宣涨11月下半月价格。目前预期到最终12月合约交割，仍有三轮涨价函（基本每半个月船司宣涨一次），10月下半月以及11月上半月的宣涨回溯来看，均落地在300-400美金左右（每轮宣涨），假如后期有三轮涨价函且每轮涨价函均落地300美元/FEU，则12月下半月价格或在3000美元/FEU，12月合约的估值顶或处在2100-

　　2200点左右，投资者可暂时基于此预期进行12合约交易盈配网，基于后期的每轮涨价函是否宣布以及宣涨实际落地情况来

　　对12月合约估值进行修正。

　　2026年2月合约或存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制。2026年春节较2025年晚了1个月，2月合约交割结算价格基本为2月第一周价格。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能高于12月合约。持续追踪。

　　截至2025年10月30日，集运指数欧线期货所有合约持仓64604.00 手，单日成交24647.00手。EC2602合约收盘价格1583.00，EC2604合约收盘价格1175.90，EC2606合约收盘价格1403.30，EC2608合约收盘价格1487.50，EC2610合约收盘价格1132.50，EC2512合约收盘价格1843.80。10月24日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1246美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格2153美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3032美元/FEU。10月27日公布的SCFIS（上海-欧洲）1312.71点。SCFIS（上海-美西）1107.32点。

　　2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶215艘，合计交付运力176.18万TEU。截至2025年10月26日，12000-16999TEU船舶合计交付66艘，合计99.55万TEU；17000+TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU。

　　策略

　　单边：12合约震荡偏强

　　套利：暂无

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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