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中金发布研报称，维持六福集团（00590）“跑赢行业”评级和目标价30.55港元，公司收入同比增长26%，归母净利润大幅增长43%恒盛策略，主要受益于中国内地批发业务强劲增长及高毛利定价首饰占比提升推动毛利率升至35%的历史高位。同时，公司积极优化渠道，在海外加速扩张并计划于内地净关店以提升效率，近期同店销售实现双位数增长，展现稳健增长势头与盈利弹性。
中金主要观点如下：
业绩简报
公司1HFY26收入同增26%至68亿港元恒盛策略，归母净利润同增43%至6.2亿港元，业绩符合市场预期。公司宣派中期股息0.55港元/股，对应派息率52%。
批发业务驱动中国内地增长亮眼
1HFY26公司收入同增26%，分区域看，中国内地收入同增54%至30亿港元，其中批发业务受益于产品类别丰富及新品畅销，收入同增203%；零售/品牌业务收入同增24%/18%。期内内地自营/品牌店分别+23/-202家。中国港澳及海外收入同增10%至39亿港元，其中零售/批发/品牌业务收入同增9%/89%/4%，中国香港/中国澳门/海外市场收入同增3%/7%/58%，期内净开5家店。分品类看，黄金及铂金、定价首饰销售收入分别同增11%/68%至41/23亿港元，同店分别同增3%/22%；黄金及定价黄金首饰收入同增31%至57亿港元，“冰·钻光影金”等定价黄金产品系列表现突出。
毛利率升至历史高位恒盛策略，经营杠杆凸显
1HFY26毛利率同增2.0ppt至35%，主要因金价上涨及毛利率较高的定价首饰占比提升。经营杠杆驱动销售及管理费用率分别同降1.5ppt/0.8ppt，其他收入0.9亿港元，黄金对冲亏损4.1亿港元（vs.1HFY25
2.3亿港元），归母净利润同增43%至6.2亿港元。
积极拓展海外市场，中国内地推进渠道优化
公司持续关注海外市场拓展，管理层有信心于FY27提前达成海外净增50家门店的FY26-FY28三年规划。国内业务快速增长的情况下，公司继续推进国内渠道优化，并预计FY26中国内地净关200家门店。10月至11月21日中国内地、中国港澳及海外市场同店均同增双位数，其中中国内地同店环比2QFY26有明显改善。该行看好公司的产品的市场导向优化及运营效率提升。
风险提示
金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。
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责任编辑：史丽君 恒盛策略
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